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“双碳”目标下的金融创新发展(《北大金融评论》2021年第3期/全8期)pdf/doc/txt格式电子书下载

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书名:“双碳”目标下的金融创新发展(《北大金融评论》2021年第3期/全8期)pdf/doc/txt格式电子书下载

推荐语:

作者:北大金融评论,巴曙松

出版社:浙江出版集团数字传媒有限公司

出版时间:2021-09-01

书籍编号:30750507

ISBN:

正文语种:中文

字数:165971

版次:1

所属分类:经济管理-经济学

全书内容:

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北大金融评论
中国金融·全球价值
PKU Financial Review


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Preface |卷首语


“双碳”目标是中国对全球
格局发展趋势的主动把握

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巴曙松


北京大学汇丰金融研究院执行院长
北京大学汇丰商学院金融学教授


香港

在 2020 年 9 月举行的第七十五届联合国大会一般性辩论上,中国正式提出将争取在 2030 年实现碳达峰,2060 年前实现碳中和。中国的“双碳”目标,以及与此正在进行中的全球碳中和进程,将深刻影响中国乃至全球的产业、区域增长和经济发展格局。当前各国的脱碳进程,不仅是全球应对气候危机的重要举措,也会促进全球范围内的能源格局调整,不同国家和地区、行业、企业的应对状况,会直接影响其在未来碳中和进程中的相对地位,其间还融合了技术进步和产业转型的进程。


对于产业而言,碳中和是一个现有产业格局重构的过程。人类历史上应当还没有经历过这么短时间内如此重大的能源格局的剧烈调整,因此,不同的产业都需要自觉根据碳中和目标调整创新。2018 年,第 50 届诺贝尔经济学奖授予威廉·诺德豪斯教授,表彰他从气候变化的角度改进了经济增长的理论研究。哪些产业有增长的潜力,实际上在不同阶段并不是一成不变的,而是动态变化的。目前看来,在新的发展阶段,新能源、绿色材料、二手经济、光伏、建筑、芯片、信息和数据行业等都有很大的发展空间。


对于金融机构而言,碳中和进程伴随着挑战和机遇。挑战在于,碳中和势必会形成对许多产业的冲击,考验金融机构的风险管理和防范能力;机遇在于,碳中和目标的达成需要大量投资,虽然其过程非常多元和复杂,但是目的还是为了实现绿色发展。金融机构作为实体企业的助推者,需要以更多样化的金融产品、服务模式、激励制度来引导、帮助、激励企业和个体实现绿色发展,从而为碳中和目标贡献力量。


例如,我们希望会有更多的银行积极参与绿色融资,有更多的监管机构和交易所积极鼓励和要求上市公司在ESG信息披露等方面发挥带动作用,有更多的投资机构通过更大规模的ESG、绿色主题母基金的设立,借助母基金的放大效应,在股权市场加速推进碳中和理念……这些都是值得期待的。


此外,“双碳”目标的实现还有赖于金融配套设施的建设和政策体系的支持。例如,碳交易市场将成为实现碳减排的重要市场机制。交易不活跃、法律不完善、市场化程度低,是当前我国碳市场流动性差的几个主要原因。未来,可以考虑引入市场稳定储备机制,使碳金融产品多样化,并将配额分配转为拍卖。全国碳排放交易所的落地,可以使原本较为碎片化的碳排放交易体系逐步健全,相关细规逐步明晰,通过市场化的方式和手段,使得各个行业的主动性也会提高。


“双碳”目标的提出,既是中国下一步经济转型和绿色发展的需要,也是中国对全球格局发展趋势的主动把握与积极推动。把碳中和转型视为 21 世纪主要经济体的竞争主战场之一,是有其内在逻辑的。可以说,在全球贸易摩擦、局部逆全球化的背景下,脱碳金融已成为金融领域的重要发展方向之一。


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Theory |理论

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Journal of Financial Economics
机构投资者关注碳风险吗?


当前关于股票收益的研究,大多将市场总体风险和与公司特征相关的个体风险纳入考量范畴,但往往忽略了一个重要变量——碳排放。近年来,随着全球气候危机影响的日益加重,降低碳排放已经成为全球共识。


一个有趣的问题是,碳排放是否被认为是一个系统性风险因素。有学者指出,二氧化碳排放量过高的公司可能会被征收碳税或面临限制排放的监管干预措施,因此,与碳排放相关的企业风险应当反映在其股票回报中。但是,也有研究指出,一方面,机构投资者对气候变化的“滞后反应”可能会导致碳风险尚未反映在资产价格中,另一方面,可再生能源使用技术的改进主要针对特定业务或部门,因而人们不会期望碳排放成为系统性风险因素。


本文作者系统地探讨了机构投资者是否会要求碳风险溢价,具体研究了股票回报如何随公司和行业的二氧化碳排放量的变化而变化。首先,作者提出了三种假说:


假说一:前瞻性投资者可能担忧企业的碳风险,从而对高二氧化碳排放企业的股票寻求补偿,具体体现在公司自身的二氧化碳排放量与其股票回报之间存在正相关关系。此为“碳风险溢价假说”。


假说二:金融市场对碳风险的定价效率低下,与碳排放相关的风险被低估,机构投资者没有将碳风险整合到投资决策之中。此为“市场无效率假说”或“碳阿尔法假说”。


假说三:高碳排放企业的股票会被具有强烈社会责任感或道德感的机构投资者所回避(例如,洛克菲勒兄弟基金会承诺从化石燃料企业撤资),以至于被回避的公司需要呈现出更高的股票回报。此为“撤资假说”。


本文作者研究发现,碳排放显著影响企业的股票回报,“碳风险溢价假说”成立。一个引人注意的结果是,近年来才出现的碳溢价与企业的碳排放水平(总量和逐年变化量)有关,但与碳排放强度(单位销售额的碳排放量)无关。这是因为,限制碳排放量的法律法规更加针对那些碳排放量最高的活动。此外,当排除了那些二氧化碳排放量最高的行业(石油和天然气、公用事业和汽车行业)后,机构投资者没有进行重大的排除性筛选。也就是说,在所有其他行业中,机构投资者不存在重大撤资。作者还进一步指出,碳风险不能仅仅归结为化石燃料的供应问题,同时这也是一个需求问题,各行各业的企业都面临不同程度的碳排放风险。


Bolton P, Kacperczyk M. Do Investors Care about Carbon Risk?[J]. Journal of Financial Economics, 2021.


The Journal of Social Psychology
生育自由与偏见“绑架”


一般而言,从事非规范行为(或被社会成员视为反常行为)的个人更可能受到偏见。由于美国等西方国家鼓励生育,因而没有孩子的个人也可能成为受偏见的对象。本文作者认为,一个人因没有子女而处于相对消极境地的程度,可能会受性别、不生孩子的原因和社会支配倾向(个体对不同群体间关系平等性的一般性偏好)等因素影响。研究发现,相比于有子女或无法生育的人,自愿不生育和不明原因无子女的人会受到更多偏见,且无子女的女性并未比没有子女的男性得到更负面的评价,评价也不会随感知者性别的变化而变化。但那些社会支配倾向较高的感知者对无子女的人的评价更为负面,且男性违反传统社会规范(如自愿不生育)会比女性受到更负面的评价。


Iverson H, Lindsay B, MacInnis


C C. You Don’t Want Kids?!:Exploring Evaluations of Those without Children[J]. The Journal of Social Psychology, 2020, 160(5): 719-733.


Journal of Public Economics
上了名牌大学,工资就会高吗?


精英教育被认为是现代社会进步的最重要渠道之一,但现有学术研究对中国的精英教育鲜有关注。2018 年,中国 970 万考生中有 81%被大学录取,但只有不到 5%的考生被排名前 100的大学录取。本文作者利用高考分数线,研究了中国名牌大学(作者定义排名前 100 的大学为名牌大学)的准入及其对毕业生工资的影响。作者收集了来自 31个大陆省份约 4万名学生的高考成绩、第一份工作、个人和父母特征、学校行为表现等方面的数据,研究表明,中国存在精英教育的工作溢价,上名牌大学会使平均月工资增加 28%-45%。也就是说,高考分数确实很重要,特别是对于那些以微小差距进入名牌大学的学生来说,回报和溢价是很明显的。


Jia R, Li H. Just Above the Exam Cutoff Score: Elite College Admission and Wages in China[J]. Journal of Public Economics, 2021, 196: 104371.

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NBER Working Paper
碳定价政策与电动汽车政策并不总是互补的


大多数国家的环境政策都由各种规章制度和激励措施组成,因为当多重外部性存在时,可能需要多种政策工具。然而,在某些特定情况下,数量政策工具和价格政策工具的结合会降低或消除某一工具的有效性。本文作者实证分析了电动汽车支持政策和碳定价政策之间的相互作用。研究表明,这两个政策可能并不总是互补的,当碳价格处于一个较温和(不高不低)的范围内时,碳定价政策可能会降低电动汽车政策的激励效应。这是因为,碳定价可以重新调整发电调度,较低的碳价会增加电力需求,减缓燃煤电厂的退役。但是,在燃煤发电使用极少,或碳价格极高,或可再生能源极其便宜的地区,碳定价政策与电动汽车政策相排斥的情况不太可能发生。


G i l l i n g h a m K , O v a e r e M , W e b e r S M. Carbon Policy and the Emissions Implications of Electric Vehicles[R]. National Bureau of Economic Research, 2021.


Journal of Applied Psychology
持续居家办公的决定或许是明智的


事件系统理论(EST)认为,关键事件需要引起重视并采取相应应对措施。新冠疫情暴发以来,人们的工作和生活习惯发生了巨大改变,本文作者认为,居家办公命令和每日新增确诊病例数是典型的关键事件。为进一步研究这些事件如何影响人群整体的情绪以及其影响轨迹的演变,作者利用深度学习技术,对 2020 年 3 月 1 日至 7 月 1 日期间的 156 万条Twitter推文进行了分析。研究发现,当居家办公命令开始时,公众对居家办公的“愤怒”“厌恶”等情绪大幅下降、“欢乐”情绪立即大幅上升,在命令结束时,公众的“愤怒”“厌恶”大幅上升、“欢乐”立即大幅下降,且这些影响随着时间而消退。作者认为,持续居家办公的决定或许是明智的。


Min H, Peng Y, Shoss M, et al. Using Machine Learning to Investigate the Public’s Emotional Responses to Work from Home during the COVID-19 Pandemic[J]. Journal of Applied Psychology, 2021, 106(2): 214.


Journal of Cleaner Production
如何更加低碳地享用一杯好咖啡?


通常,消费者会将咖啡视为不会产生任何温室气体排放的“自然产品”。但咖啡对气候变化的影响不容忽视,因为它是一种氮密集型植物,价值链长且复杂。本文作者探究了德国咖啡消费者对于碳中和认证标签、直接贸易采购声明和公平贸易认证标签等的支付意愿。研究发现,富裕消费者对具有碳中和标签的精品咖啡平均意愿支付溢价是每 250 克咖啡 1.77 欧元,虽然低于直接贸易采购、公平贸易等道德标签,但超过了碳中和认证的边际成本;含碳中和认证标签的产品更有可能被价格敏感度较低且受过高等教育的消费者购买。因此,如果政策能够充分提供有关农业食品部门碳足迹的信息,消费者对碳中和认证的偏好将增加,从而创造出一种潜在的需求侧工具来缓解气候变化。


Birkenberg A, Narjes M E,W e i n m a n n B , e t a l . T h e Potential of Carbon Neutral Labeling to Engage Coffee Consumers in Climate Change Mitigation[J]. Journal of Cleaner Production, 2021, 278: 123621.


PNAS
男性更喜欢“走极端”的证据


男性和女性在基本经济偏好上表现出的性别差异,导致他们做出许多截然不同的选择。为了更好地分析性别差异在某些偏好上的不同形式,本文作者研究了两种性别之间的平均差异,针对 97 个样本中的 5 万多名参与者进行了经济学分析。实验数据显示,男性往往呈现出更大的偏好差异。时间、风险和社交这三项偏好上

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