书名：我们未因疫情改变满仓策略　证券市场红周刊2020年13期pdf/doc/txt格式电子书下载

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作者：中国证券市场研究设计中心著

出版社：浙江出版集团数字传媒有限公司

出版时间：2020-04-13

书籍编号：30618580

ISBN：

正文语种：中文

字数：190045

版次：1

所属分类：小说-科幻小说

看穿资本游戏

大变局之下的市场依然在等待方向的明朗，但市场中的活跃资金却总能嗅到风口上的概念，RCS就是本周的新风口。

三大运营商在4月8日联合发布的RCS业务，简单说就是短信的升级。宣传中的RCS业务不仅具备所有微信功能，从应用场景上实现各种休闲或工作，还省却了下载各类APP的麻烦。此举还被认为存在颠覆微信和支付宝的可能，于是许多概念股从4月8日开始连续涨停，但到本周五纷纷熄火。

RCS概念就在几个交易日内“梦幻泡影”。

其实，RCS并不是“新事物”。早在2008年，全球移动通信协会（GSMA）就提出了这一通讯方式。当年，RCS1.0版本发布。也是在那一年，Facebook满4岁。

后来的事实就是Facebook逐步壮大，到今天的市值达到近5000亿美元。RCS也在迭代和扩张，2019年全球RCS月活跃用户达到约2.86亿人，到2021年的市场规模约为740亿美元。这样的事实说明，RCS在创造一个新市场，但目前来看并未和Facebook等社交和电商平台发生“直接冲突”。

如果把国内RCS看作颠覆微信或阿里的竞争者，可能是看错了方向。尤其是被市场追捧的概念股，能不能分杯羹还是未知数。因此，在RCS生态搭建起来以及参与者业绩兑现之前，当下的概念都只是泡沫，是资本玩的游戏而已。

正如接受本刊采访的富兰克林邓普顿基金的朱国庆先生所言：“创新能力最终体现在结果上，即创新的产品被市场接受。”

本刊编辑部

2020年4月11日

推进资本要素市场化配置完善股票市场基础制度

摘要：日前印发的《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》明确，推进资本要素市场化配置，健全多层次资本市场体系。《意见》提出，制定出台完善股票市场基础制度的意见。坚持市场化、法治化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度。

国泰君安：这次最突出的新提法和亮点是“数据要素市场”。此次《意见》实际上拓展了要素领域，体现了信息经济时代的“生产”的新特点，以大数据为代表的信息资源正在朝着生产要素的形态演进。把数据作为新要素，培育发展数据要素市场，使大数据成为推动经济高质量发展的新动能。全球都在前沿技术研发、数据开放共享、隐私安全保护等方面布局。各国也都在推动实体经济和数字经济的结合，推动制造业加速向数字化、网络化、智能化发展。很显然，相关行业的发展空间将无疑是巨大的。

华泰证券：这是去年至今的最重要顶层设计之一。要素市场化改革是当前政策在短中长目标中的最佳平衡路径，时点也优——疫情“无差别困难期”的阻力小合力强，美元“信任度降低期”的吸引力高。要素市场化≈存量要素货币化和增量要素资本化，流动性改善而估值提升，交易增加而GDP增长，提升货币需求而影响短期经济增长，提升资源配置效率而影响长期经济发展。我们认为关键时期，要素市场化改革大概率显著改善A股风险溢价，维持对A股的中长期乐观，同时提升短期乐观度。

平安证券：宏观调控政策通常可以分为逆周期调控政策和结构性改革政策。构建更加完善的要素市场化配置体制机制属于重大结构性改革举措。在当前疫情海外蔓延、国内经济下行压力较大、市场主体信心较为疲弱之际，该举措的推出虽然短期内很难立刻起到稳增长的作用，但有助于提振市场信心，从中长期改善劳动生产效率，提升潜在经济增速。《意见》分类提出了土地、劳动力、资本、技术、数据五个要素领域改革的方向，明确了完善要素市场化配置的具体举措。

国盛证券：总体看，疫情之下，稳就业和稳增长为硬要求，政策逆周期调节力度将进一步加大。维持此前判断：不管保不保翻番，都需政策持续加码，会更注重“成功向内求”；方向上，还是更加依赖“扩大基建＋放松房地产＋做大做稳资本市场”；制度红利仍可期，关键在落实和执行。

浙商证券：相比短期逆周期政策去刺激经济增长，当下国家积极出台改革政策，更有利于提振整体信心，通过深化市场化配置改革，促进要素自主有序流动，提高要素配置效率，更有利于发挥我国的生产要素优势。要素的市场化改革标志着我国供给侧结构性改革从由破到立的过渡阶段，全面进入“立”的阶段，改革红利将对我国经济基本面向好形成中长期支撑。

图说

2020年3月我国官方外汇储备30606.33亿美元，环比下降约460.87亿美元。3月估值因素对外储的影响为+300亿，这意味着除估值因素外仍存在其他因素对外储构成较大负面影响，我们认为3月贸易逆差持续及美元流动性危机导致的资本流出是主要原因。目前全球资本市场以美国为风向标，对疫情的担忧仍在，美元仍处高位，人民币汇率短期大概率维持震荡，我们认为未来贸易逆差或成为我国国际收支平衡最大扰动因素，使得外储面临一定回落压力，尤其将集中体现在二季度，预计二季度央行货币政策将给予国际收支更大关注，但稳增长和保就业仍是首要目标。

——摘自浙商证券宏观经济研究报告

央行要求坚定不移推进法定数字货币研发工作

摘要：人民银行2020年全国货币金银和安全保卫工作电视电话会议日前在北京召开。会议要求，要加强顶层设计，坚定不移推进法定数字货币研发工作，系统推进现金发行和回笼体系改革，加快推进钞票处理业务、发行库守卫和发行基金押运转型。

华泰证券：由于现金流通增大了传染风险，疫情有望进一步促使交易线上化，央行数字货币标准出台有望超预期。目前由央行牵头四大国有商业银行，三大运营商共同参与的央行法定数字货币试点项目有望率先在深圳、苏州落地。建议关注面临升级改造需求的金融IT厂商、支付机具厂商，与有望深度参与体系建设的密码厂商。

央行持续推进数字货币体系建设主要出于：Libra的推出或将威胁我国法定货币地位，央行铸币税被侵蚀；央行数字货币替代M0，首先节省一定印制、运输等方面的成本，其次有利于实施更加精准有效的货币政策；目前，我国支付清算体系较为复杂，较多的中间环节导致支付效率有一定提升空间，尤其是跨境支付场景，DECP或以跨境支付为切入点，一方面利用数字货币技术缩短清结算流程，提升跨境支付效率，另一方面打击利用私人加密货币进行的跨境支付行为，完善监管。我们认为，数字货币产业链初见雏形，建议关注银行IT与密码厂商的深度参与。预计央行数字货币核心系统设计将以自研为主。但由于运营将采取央行－商业银行的二元体系，故相关技术标准和建设规范明确后，商业银行结算系统和支付清算机具有望迎来升级改造需求。

国盛证券：随着顶层设计、技术研发等工作的完善，以及大国竞争愈发激烈，预计今年有望推出全国范围试点计划。在区块链这场技术浪潮中，无论是中国和美国都想要获得先发的优势，而数字货币作为区块链发挥去中心作用、进行价值传输的工具，世界大国都想争夺这一法币之外的货币的话语权。而2019年6月18日，Facebook已经发布Libra白皮书，由此引发了世界各国央行的关注与讨论。全球央行开始密集释放研发数字货币的信号。因此，央行数字货币具有国家战略高度。

国海证券：我国央行数字货币已经经过长期研究与论证，基础工作已经完成，疫情后央行数字货币落地应用或将加速。我们认为央行推进数字货币的决心是坚决的，建议关注数字货币给金融科技领域带来的投资机会。央行印制科学技术研究所提出数字货币将给银行带来三套新增系统，包括中央银行数字货币系统（产生发行、权属登记）、商业银行数字货币系统（运营执行）、以及认证系统（各主体之间交互认证），此外包括银行核心系统、数据库、ATM机在内的银行软硬件面临改造，个人手机等终端和POS机也存在替换需求，利好银行IT厂商和银行机具生产商。

数说

4.3%国家统计局数据显示，2020年3月份，全国居民消费价格同比上涨4.3%。其中，城市上涨4.0%，农村上涨5.3%；食品价格上涨18.3%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨6.2%，服务价格上涨1.1%。一季度，全国居民消费价格比去年同期上涨4.9%。3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比下降1.0%；工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比下降1.1%。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。

3875亿元财政部数据显示，2020年3月，全国发行地方政府债券3875亿元。其中，发行一般债券2333亿元，发行专项债券1542亿元；按用途划分，发行新增债券3194亿元，发行再融资债券681亿元。2020年1-3月，全国发行地方政府债券16105亿元。

2.85万亿元央行数据显示，3月末，本外币贷款余额165.97万亿元，同比增长12.3%。月末人民币贷款余额160.21万亿元，同比增长12.7%。3月当月人民币贷款增加2.85万亿元，同比多增1.16万亿元。3月末，M2余额208.09万亿元，同比增长10.1%。

1.2万亿美元4月7日，福布斯发布第34期全球亿万富豪榜。中国内地有389位富豪上榜，且财富总额达1.2万亿美元。

104.5万辆乘联会公布数据显示，3月乘用车市场零售达到104.5万辆，同比下降40.4%，相对2月降幅大幅提升38个百分点。

富兰克林邓普顿中国股票董事总经理朱国庆：我们未因疫情改变满仓策略

本刊记者李健

·内容提要·

疫情“黑天鹅”令市场的分歧愈发明显，比如今年中国经济会否遭遇衰退以及衰退程度如何等，就有很多观点。

朱国庆对此的回答是，短期看起来要比大多数预测悲观一些，但中国经济的成长前景并没有因此而改变。他所管理的资金仍在加大中国资产的配置比例。

同时，他认为中国A股很难走出十年慢牛的格局，但结构性牛市会长期存在。原因无他，随着中国经济增速放缓，各个行业都出现集中度提升的趋势，优质龙头公司具有更强的竞争优势，这部分优质标的在股票市场会长期表现优异。

富兰克林邓普顿中国股票董事总经理朱国庆先生，拥有21年投资经验并长期深耕中国股票市场。他管理过公募产品，如今管理QFII账户。因为经历过中国市场的起起伏伏，他对中国市场的当下与前进方向都有自己的判断。

比如，在疫情困扰以至解决的过程中，他管理的中国资金都保持着接近满仓状态。这来自他对中国经济发展前景的看好，以及对疫情一次性影响的判断。当然，这也是他的操作风格，即坚持基本面投资逻辑，战胜指数即可。如今，他更加看好大跌后的A股，认为此时是加大对A股配置的好时机。他在接受《红周刊》专访时表示，中国资产中，具有品牌和渠道优势的消费品龙头、研发实力强的医药企业和科技企业，正变得越来越有价值。

全球经济在四季度或迎来强劲复苏

当前时点的中国资产有很强的吸引力

我觉得疫情对中国经济和全球经济是一次性的冲击，2021年基本会进入复苏阶段。当前，仅从估值角度看，A股和港股相比，港股的安全性更高，上涨空间也更大。

《红周刊》：全球市场巨震，优质股票随市场大幅下跌，您认为这是一个好时代，还是糟糕的时代？

朱国庆：新冠疫情是百年难遇的全球性灾难，很多人因此失去了生命，很多企业面临倒闭，这都是令人惋惜的事。21世纪初以来，全球不断地发生了很多危机，为了应对这些危机，各国普遍采取了放水政策，使全球负债率水平高企。日本、欧洲实行了负利率政策，美国目前也实行了零利率政策。此外，贫富分化加剧、极端民族主义思潮泛滥等问题，令一些国家以邻为壑，各国纷争不断。所以我们很难说现在是一个好时代。

从投资者角度看，疫情导致的全球股市暴跌，使很多投资者遭受了损失，甚至一些美国对冲基金出现破产。从这个角度看，也不能算一个好时代。

但从另一个角度看，大跌之后可能会出现一些好的投资机会，当然前提是你熬过了最艰难的时候，并有加仓的现金。对国内投资者而言，我们更为幸运。因为中国的疫情控制得比较得力，股市的应对也很适当，所以国内投资者相对比较幸运。

《红周刊》：您对全球经济有怎样的预期？

朱国庆：目前阶段，疫情是影响投资决策的重要因素，因为它是影响全球经济的最关键一个变量。

目前亚洲很多国家，如中国、新加坡、韩国控制情况比较好；而欧美则处在一个暴发期；非洲、南美有进一步蔓延的风险。按照亚洲国家的经验，一旦欧美国家开始采取严格的检测和隔离措施，民众也避免聚集，疫情会得到良好的控制。我个人判断，基本上采取措施之后的4-5周新增病例应该能够见顶，7-8周将得到有效控制。当然我不是这个领域的专家，这只是一个合理推导。

但全球经济或将难以避免地出现2-3个季度的衰退，按照我的假设，疫情在

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