书名：公司理财（原书第11版）习题集pdf/doc/txt格式电子书下载

推荐语：全球发行数百万册的殿堂级财务教科书罗斯《公司理财》（原书第11版）授权习题详解！

作者：（美）斯蒂芬A.罗斯（StephenA.Ross）,（美）伦道夫W.威斯特菲尔德（RandolphW.Westerfield）,（美）杰弗利F.杰富（JeffreyJaffe）

出版社：机械工业出版社

出版时间：2019-05-01

书籍编号：30616743

ISBN：9787111626978

正文语种：中文

字数：186990

版次：1

所属分类：教材教辅-大学

华章教材经典译丛

公司理财（原书第11版）习题集

Online Learning Center for Corporate Finance 11e

（美）斯蒂芬A.罗斯（Stephen A.Ross）　（美）伦道夫W.威斯特菲尔德（Randolph W.Westerfield）　（美）杰弗利 F.杰富（Jeffrey Jaffe）　著

周卉　译

ISBN：978-7-111-62697-8

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第1章　公司理财导论

本章概要

本章向你介绍了一些公司理财的基本理念。

1.公司理财有3个关注的领域。

a.资本预算：公司应该采取什么样的长期投资？

b.资本结构：公司应该从哪里筹集长期资本用以支付长期投资？

c.营运资本管理：公司应该如何管理日常财务活动？

2.营利企业财务管理的目标是增加股票的价值，或者更一般地说增加所有者权益的市场价值。

3.公司的组织形式在筹集资金和所有权的转移方面优于其他组织形式，但它的重大缺陷是双重征税。

4.大公司的股东和管理层有可能会存在利益上的冲突。我们把这些冲突称为代理问题，并且讨论了这些问题是如何得到控制和减少的。

5.金融市场的存在显示了公司制的优势。

在我们所讨论的题目中，最重要的是财务管理目标：股票价值最大化。我们在教材中的很多地方分析许多不同的财务决策，但我们总会问同一个问题：考虑之中的决策是如何影响股票价值的？

思考与练习

1.代理问题　谁拥有公司？描述所有者借以控制公司管理层的过程。代理关系在公司的组织形式中存在的主要原因是什么？在这种环境下，什么样的问题可能出现？

2.非营利企业的目标　假设你是一个非营利企业（或许是非营利的医院）的财务经理，你认为什么样的财务管理目标将会是恰当的？

3.公司的目标　评价下面这句话：管理者不应该只关注现在的股票价值，因为这么做将会导致过分强调短期利润而牺牲长期利润。

4.道德规范和公司目标　股票价值最大化的目标可能和其他目标（比如为了避免不道德或者非法的行为）相冲突？特别地，你认为顾客和员工的安全、环境以及社会的总体利益是否在这个框架之内，或者它们完全被忽略了？考虑一些具体的情形阐明你的回答。

5.跨国公司目标　股票价值最大化的财务管理目标在外国会有不同吗？为什么？

6.代理问题　假设你拥有一家公司的股票。股价现在是25美元。另外一家公司刚刚宣布它想要购买这家公司，愿意以每股35美元的价格收购发行在外的所有股票。你公司的管理层立即展开对这次恶意收购的斗争。管理层是以股东的最大利益行事吗？为什么？

7.代理问题和公司所有权　公司所有权在世界各地都不相同。从历史上来说，美国个人投资者拥有上市公司的大多数股份，但是在德国和日本，银行和其他金融机构拥有上市公司的大多数股份。你认为代理问题在德国和日本会比在美国更严重吗？

8.代理问题和公司所有权　近年来，大型金融机构（比如共同基金和养老基金）已经成为美国股票的主要持有者。这些机构越来越积极地参与公司事务。这一趋势对代理问题和公司控制有什么样的启示？

9.高管薪酬　有评论认为美国公司高级管理人员的薪酬过高，应该削减。比如在大型公司中，甲骨文的拉里·埃利森是美国薪酬最高的首席执行官之一，2013年他的薪酬大概是7 690万美元。这样的数字是不是过度了？不妨考虑像罗纳尔多这样的超级运动员、像卡梅隆和奥普拉在娱乐领域拿顶薪的以及许多在各自领域拿最高薪酬的人对回答这个问题可能有帮助。

10.财务管理目标　为什么财务管理的目标是最大化现在公司股票的价格？换句话说，为什么不是最大化未来公司股票的价格呢？

参考答案

1.就股份公司的所有权而言，股东是企业的主人。股东选出公司的总经理，然后再由总经理指派公司的管理层。在股份公司这种企业组织形式中，所有权和控制权分离，从而带来了代理问题。管理层的行为可能基于自身利益或其他人的利益，而不一定与股东利益相匹配。在这种情况下，管理层行为可能与公司的经营目标，即公司股票价格最大化相背离。

2.此类机构通常肩负着社会责任或政治使命，因此可能会有多个目标。其中一个经常被提到的目标就是收入最大化，即以最低的成本向社会提供服务或产品。另一个更好理解的方式是：即使是非营利机构也有权益，因此，一个合适的目标就是使得权益最大化。

3.大体上说，当前的股票价值反映了风险、时间以及未来所有现金流（包括短期和长期现金流）。如果这个前提是对的，那么问题中的陈述就是错的。

4.这个问题可以从两方面来看。从一个极端来看，我们可以说，在市场经济中，所有的东西都可以被定价。因此，将会存在一个道德行为或不道德行为的最优水平，而股票定价的范畴明确地包含了这些。从另一个极端来看，我们可以说，这些不属于经济现象，因此最好是通过政治程序来处理。能够对这种争论做出较好阐述的一个经典（以及高度相关）的问题是这样的：一个公司估计改善其产品安全性需要花费的成本是3 000万美元。但是，公司认为改善产品安全性之后，仅能在产品安全索赔金额上节省2 000万美元。公司应该如何做？

5.目标将会是一样的，但由于不同的社会、政治和经济环境，实现这个目标的最佳策略方案可能会有所不同。

6.管理层的目标应该是最大化当前股东持有的股票价格。如果管理层认为他们可以改善公司的盈利能力，从而使得股票价格超过35美元，那么他们应该展开对这次收购的斗争。如果管理层认为当前的收购方或其他潜在收购方实际上会付出超过35美元/股的价格来收购公司，那么他们还是应该抵御这次收购。但是如果现有的管理层不能够使得公司的价值提高到比收购价格更高的水平，以及没有其他更高的收购价格出现，则管理层如果还是与收购方斗争的话，就不是以股东的最大利益行事。因为当公司被收购时，现有的管理层通常会失去工作，因此管理水平较差的管理层就会有一种抵御收购的动机。

7.我们预期代理问题在其他国家可能没有那么严重，这主要是因为个人投资者所持份额较少。个人投资者所占比例较少时，则将减少针对企业目标看法的不一致性。机构投资者比例较高，则所有者和管理者之间对于有风险的项目的决策达成一致的可能性更高。并且，考虑到机构投资者在管理方面具有更丰富的资源和经验，因此机构投资者更有可能对管理层进行有效的监督。

8.在美国，机构持股比例的增加以及这些大型投资者参与积极性的提高，可能使得美国公司的代理问题减少，并使得公司治理更为有效。不过，也并非总是如此。如果共同基金或养老基金的经理并不关心投资人的利益，则代理问题可能还会和过去一样，甚至有可能更严重，因为基金和其投资人之间也可能存在代理问题。

9.多少是过高呢？谁更值钱，拉里·埃利森还是“老虎”伍兹？最简单的答案是，和所有各种类型的劳动力一样，也存在一个首席执行官的市场。首席执行官的薪酬就是使得市场出清的价格。这对于运动员和演员来说也是一样。话虽这么说，但是，关于首席执行官的薪酬，有一点值得提出来：首席执行官的薪酬之所以增长得如此迅速，是因为越来越多的公司采取了基于股票的薪酬方案。这种方案能够更好地匹配股东与管理层的利益。近年来，股票价格上涨迅速，因此首席执行官的薪酬增长迅速。一些人认为这些回报总的来说只是由于股票价格的上涨，而不是因为管理层的绩效。也许在未来，首席执行官的薪酬方案将基于差异性的股价表现，即超过市场大盘的股价增长部分。

10.最大化公司股票的当前价格与最大化股票未来任何一个时期的价格是一致的。股票的价值取决于公司所有的未来现金流量。从另一个角度来看，如果排除对于股东的现金支付，股票的未来预期价格将会比现在更高。当一年之后的股票价格是80美元时，谁会在今天花100美元购买呢？

第2章　会计报表与现金流量

本章概要

本章除了介绍会计知识，还说明如何根据公司会计报表中的信息确定现金流量。

1.现金流量由企业的业务活动所产生，并向债权人和股东支付，它可以分为：

a.经营性现金流量；

b.固定资产变动产生的现金流量；

c.营运资本变动产生的现金流量。

2.计算现金流量并不困难，但是要细心，特别要注意折旧、递延税款等非现金费用的恰当计算。尤为重要的是，不能将净营运资本变动的现金流量与净利润相混淆。

思考与练习

1.流动性　是非题：所有的资产都在付出某种代价的情况下具有流动性。请解释。

2.会计与现金流量　为什么标准的利润表上列示的收入和成本不代表当期实际的现金流入和现金流出？

3.会计现金流量表　在会计现金流量表上，最后一行表示什么？这个数字对于分析一家公司有何用处？

4.现金流量　财务现金流量与会计现金流量有何不同？对于公司分析，哪个更有用？

5.账面价值与市场价值　按照会计规定，一家公司的负债有可能超过资产，此时所有者权益为负，这种情况在市场价值上有没有可能发生？为什么？

6.资产的现金流量　为什么说在一个特定期间内资产的现金流量为负不一定不好？

7.经营性现金流量　为什么说在一个特定期间内经营性现金流量为负不一定不好？

8.净营运资本和资本性支出　公司在某个年度净营运资本的变动额有可能为负吗？（提示：有可能。）请解释怎样才会发生这种情况？资本性支出呢？

9.对股东和债权人的现金流量　公司在某个年度对股东的现金流量有可能为负吗？（提示：有可能。）请解释怎样才会发生这种情况？对债权人的现金流量呢？

10.公司价值　本章开篇处提到福特公司，我们说福特公司的股东所遭受的损失可能并不像会计报告的损失那么严重，你认为我们这么说的依据是什么？

11.编制利润表　Shelton公司的销售额为435 000美元，成本为216 000美元，折旧费用为40 000美元，利息费用为21 000美元，税率为35%。该公司的净利润是多少？若分派30 000美元的现金股利，留存收益会增加多少？

12.计算净资本性支出　Gordon驾校2014年资产负债表上的固定资产净额为132万美元，2015年资产负债表上的固定资产净额为151万美元，2015年的利润表上有折旧费用13.7万美元，其2015年的净资本性支出是多少？

13.计算现金流量　Jordan高尔夫店2014年和2015年的长期负债分别为162.5万美元和173万美元，2015年利息费用为18.5万美元。该公司2014年普通股为51万美元，股本溢价为360万美元，2015年这两项分别为54.5万美元和385万美元，2015年支付现金股利27.5万美元。该公司2015年净资本性支出为97.5万美元，净营运资本减少13.2万美元。该公司2015年的经营性现金流量（即OCF）是多少？

14.计算总现金流量　Schwert公司2015年的利润表上显示了如下信息：销售额为215 000美元；成本为117 000美元；其他费用为6 700美元，折旧费用为18 400美元；利息费用为10 000美元；税为25 370美元；股利为9 500美元。另外，你还了解到公司2015年发行了8 100美元的新股，赎回了7 200美元的长期债券。

a.2015年经营性现金流量是多少？

b.2015年流向债权人的现金流量是多少？

c.2015年流向股东的现金流量是多少？

d.如果该公司当年固定资产净额增加28 400美元，净营运资本增加额是多少？

15.剩余索取权　Josipovich公司所承担的近期即将向债权人支付的债务为11 300美元。

a.如果其资产的市场价值为12 400美元，所有者权益的市场价值是多少？

b.如果其资产的市场价值为9 600美元呢？

参考答案

1.正确。所有的资产都可以以某个价格变现。不过，当我们谈到流动资产时，有一个附加的条件就是资产可以以市场价值或与市场价值相近的价格变现。

2.根据财务会计中的收入确认原则及配比原则，当赚取收入的工作完成时，就可以确认这个收入；并且在产生收入过程中所需要的成本可以被确认为费用，此时并不一定需要收到现金或为账单支付现金。请注意，这种

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