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书名:民营企业国有股权及其效用研究pdf/doc/txt格式电子书下载

推荐语:社会科学文献出版社出版荣誉出版

作者:余汉,宋增基

出版社:社会科学文献出版社

出版时间:2020-04-01

书籍编号:30611807

ISBN:9787520160247

正文语种:中文

字数:211309

版次:1

所属分类:职场进阶-理财投资

全书内容:

民营企业国有股权及其效用研究pdf/doc/txt格式电子书下载








内容提要


随着改革开放的持续深入与国家经济的高速增长,中国民营企业在当前呈现迅猛发展的良好态势,其经济规模明显扩大,公司治理结构不断改善,经营管理水平也不断提高。然而,与大型国有企业相比,民营企业在融资、进入相关行业等方面仍面临较多的限制。我国作为经济转型国家,政府依然掌控着国民经济发展急需的重要信息与资源,企业要想获取发展所需的关键经济资源必须经过政府审批,因此企业需要和政府处理好关系。于是,民营企业就会谋求与政府部门建立政治关联,从而使自身利益得到最大满足。


与以往研究将民营企业家个人政治身份作为公司的政治关联方式不同,本书将民营企业中含有的国有股权视为一种重要的政治关联机制,对非控股国有股权在民营企业中的股东行为、政治关联效应及其作用效果进行了理论分析与实证检验。研究发现,民营企业中具有董事会席位的国有股能够提高企业绩效,其机制在于:国有股权依靠其与政府的天然联系,能够为民营控股公司带来更多的银行贷款,并且增加了企业进入高壁垒行业的机会,这有助于企业获得更多的经济资源与发展空间,从而促进企业的经营发展。同时,具有董事会席位但并非公司控股股权的国有股,对企业的经营决策很难产生决定性影响,并不能够充分发挥其对民营企业控股股东的制衡作用,对民营控股股东的掏空行为的抑制作用并不明显。政治关联能够有效提升民营企业的私有产权水平,对其投资水平和技术创新都有着显著的正向影响。与此同时,国有股权的政治关联方式在提升民营企业私有产权保护水平上比民营企业家参政的效果更好。民营控股公司是否含有非控股国有股权对其是否发放现金股利有显著影响,含有非控股国有股权的民营企业更不倾向于发放现金股利。民营控股公司中非控股国有股权的持股比例对其是否发放现金股利有显著影响,非控股国有股权比例高的民营企业更不倾向于发放现金股利。民营控股公司是否含有非控股国有股权对其发放现金股利的力度有显著影响,含有非控股国有股权的民营企业发放每股股利的额度以及股利分配率可能会更低。民营控股公司中非控股国有股权的持股比例对其发放现金股利的力度有显著影响,非控股国有股权比例越高的民营企业发放每股股利的额度以及股利分配率可能会更低。此外,对全样本企业来说,企业净利润增长率与现金股利发放表现为不显著的正相关关系;但对含有非控股国有股权的民营企业来说,企业净利润增长率与现金股利发放力度呈显著的负相关关系。


与此同时,本书将民营企业家的社会资本视为一种重要的隐性政治资本。本书以中国民营控股上市公司为样本,对民营企业拥有不同类型的政治资本在企业运营过程中的作用机制及其效果进行了理论与实证研究。结果发现,民营企业拥有一定的政治资本能显著影响其定向增发的审批时间、审批结果及融资规模。其中,企业家社会资本能显著缩短定向增发的审批时间,而民营企业家参政和国有股权这两种显性政治资本则对审批时间不具有显著的影响。国有股权对融资额度的影响最为显著,民营企业家参政及企业家社会资本对融资额度则无显著影响。关于审批通过率,国有股权及民营企业家参政这些显性政治资本均对审批结果有显著影响,隐性政治资本(企业家社会资本)则不具有显著影响。相较于其他条件相同的民营企业来说,具有金融机构工作背景的企业家能够帮助公司获得更多的金融支持,具有政府机构工作背景或干部家庭背景的企业家能够帮助公司更顺利地进入壁垒行业。与此同时,企业家如果具有国有部门工作背景或干部家庭背景,相比民营企业家参政对经济资源获取所发挥的作用更大,能够帮助公司获得更多的金融支持与发展空间。企业政治关联会增强社会责任信息披露与债务融资成本之间的负相关关系,即企业政治关联可能会影响债权人在进行债务决策时对社会责任信息披露的依赖程度,从而呈现社会责任信息披露和债务融资成本之间的关系被削弱的结果。具有政府工作背景的企业家能够帮助公司获得更多的资源来提高公司绩效,企业家在政府部门的工作时间亦能够正向影响公司绩效。民营企业拥有的政治资本能显著增加其进入壁垒行业的机会,其中,隐性政治资本即企业家社会资本对企业进入壁垒行业的影响最大,国有股权次之,民营企业家参政的影响最小。


本书结合中国的国情,将民营企业所处地区的制度环境分为不同的类别,实证检验了企业政治资本在不同制度环境下的作用效果。在不同的制度环境水平下,民营企业不同类型的政治关联方式对私有产权保护水平的影响存在显著差异。企业政治关联对社会责任信息披露与债务融资成本之间的调节作用受地区制度环境的影响。在制度环境差的地区,企业政治关联对社会责任信息披露与债务融资成本之间关系的削弱作用更为显著。在法制环境较好的地区,企业能够进入高壁垒行业,更多地基于其本身的质量;而在法制环境较差的地区,国有股权为降低壁垒门槛起到了积极作用。在法制环境不甚完善,金融市场不够发达,政府干预力度较大的地区,企业家的隐性政治资本对公司绩效提升能够发挥更大的作用。民营企业的政治资本是一种有效的外部制度替代机制,在地方产权保护力度较弱、民营经济发展水平较低、政府干预程度较大的环境下,政治资本能起到有效的保护作用,对企业进入高壁垒行业具有积极的影响。而随着制度环境的改善,显性政治资本的影响将减弱,隐性政治资本仍能继续发挥作用。

1 民营企业国有股权研究概览


1.1 研究背景


改革开放以来,中国的民营经济如星星之火,不断蓬勃发展,至今所创造的生产总额已超过国内生产总值的60%,所缴纳的税收和提供的就业岗位均超过全国总量的70%。民营经济在促进国家经济发展、增加财政税收、解决就业等方面发挥了巨大的作用,甚至在推动国家经济结构转型、技术创新上都有着重要的影响。民营企业数量众多、分布广泛且经营灵活,有利于全面吸收社会就业,在不断创造劳动力需求的同时也促进了社会稳定。同时,与大型国有企业相比,民营企业规模较小、机制灵活,在知识和技术密集型产业逐步取代劳动密集型产业的趋势下,民营企业能更快地顺应时代的变化,做出技术革新的调整,推动社会整体的技术进步。民营经济的健康发展为推动我国走向富强、成为世界强国发挥着至关重要的作用。


然而,民营经济体的发展并不是一帆风顺的,而是艰难前行。由于我国的社会主义市场经济体制是由计划经济体制转变而来,“公有的”“国家的”天然就具有优势,而“私有的”“个人的”天然就处于劣势。在经营发展方面,民营企业普遍遭遇瓶颈与阻碍,难以获得与国有企业同等的地位与待遇,因而有所谓的“融资难”“融资贵”问题。在法律政策方面,国家对私有产权的保护力度较弱,民营企业的合法利益容易受到侵占,而政策支持又不到位,民营企业缺乏良好的竞争环境。此外,我国政府仍长期将其“看得见的手”伸向市场,市场的交易规则仍难以做到公平、公正、公开;政府在稀缺资源的配置上更是严格管控,并设置层层壁垒,使民营企业受到市场准入的限制(徐业坤、李维安,2016)。


Allen等(2005)为此提出了著名的“中国发展之谜”:与西方发达的市场经济体制相比,为何中国在法律体系尚不健全、金融发展水平较低的情况下,经济却能得到飞速发展,尤其是民营经济。这也违背了La Porta等(1998)提出的法律与经济发展理论。对此,国内外许多学者展开研究,发现中国的民营企业正是找到了一种制度内的替代机制,即政治关联,使得经济潜力得到了充分释放。Faccio(2006)通过对多个国家(地区)的调查研究发现,企业拥有政治关联的现象广泛存在于各国的经济中,尤其是在一些法律体系还不健全或政府干预较为严重的国家。在日益激烈的市场竞争环境下,企业也转向依靠政治策略以获取政府的支持与保护,将政治关联视为企业发展的重要资源。


在民营企业的发展进程中,企业家参与政治的现象已屡见不鲜。这些民营企业家在获得较高经济成就的同时,也试图在国家政治领域发挥自身的影响力。1998年新希望集团董事长刘永好先生当选全国政协常委,2004年浙江传化集团董事长徐冠巨先生当选为浙江省政协副主席,张近东(苏宁电器)、刘永好(新希望)、王文京(用友软件)等民营企业家以人大代表或政协委员的身份参加了2011年全国两会。民营企业家积极参与政治,一是出于对个人政治身份的追求,二是出于对企业利益的诉求。企业家通过合法的政治渠道参与政府的工作,在参政议政中举手表决通过政策文件、表达自己的诉求、建立与政府部门或官员的紧密联系,均有助于企业在一定程度上获得来自政府的支持与保护。除了企业家自身通过担任人大代表或政协委员建立与政府的关联外,民营企业也热衷于聘请政府官员来企业任职,比如浙江吉利集团聘请前副厅级官员徐刚担任集团的CEO,徐刚曾经先后任职于浙江省台州市黄岩区财税局、浙江省财政厅等政府职能部门。


正是由于企业的发展容易受国家政策、法律法规的影响,建立与政府部门的良好关系也就成了企业发展策略的重要组成部分。民营企业通过各种途径寻求构建与各级政府机构关联的机会,从而使其与政府部门的沟通更为充分,并且可以为企业带来有效的法律保障和经济资源(朱建军、张蕊,2016;刘凝霜,2016;Firth et al.,2009;Li and Zhang,2010)。产业竞争激烈、发展空间有限的民营企业积极寻求建立与政府的关联以获得与国有企业相同的“国民待遇”,因而本书对当前民营企业中广泛存在的政治关联现象展开研究,分析民营企业与政府建立政治关联的内在机理,为解释我国民营企业寻找发展路径提供理论依据。


1.2 研究意义


中国正处于经济转型时期,与市场经济相对应的一系列规章制度尚不完善,政府角色也未完全转型,市场的很多行为仍是面向政府,制度环境成为民营经济发展的重要影响因素。若民营企业与政府部门或官员之间建立了紧密的联系,将有助于企业在项目审批、税收优惠、政策扶持等方面获得较大的优势,同时也为企业传递出良好的声誉,帮助企业获得来自金融机构等各相关方的认同与信任,从而为民营企业的快速发展奠定坚实基础。因此,对我国民营企业普遍存在的政治关联现象进行深入探讨,剖析其内在机制,分析政治关联的作用机理及其影响效果,在为我国民营企业的发展路径提供经验证据支持的同时,也为我国的市场经济改革提供有益的政策参考。


以往关于民营企业政治关联的研究大都集中于企业家的政治参与,即企业实际控制人或公司高管通过担任各级人大代表或政协委员等方式参与政府工作,从而为企业谋求经济利益与法律保护。但还有一种尚未广泛引起学者关注的政治关联方式,即民营企业通过在公司股权结构中引入或保留一定比例的国有股权(王砚羽等,2014),从而使企业与政府建立一种“共生”关系。与企业家个人的政治参与相比,这种建立在制度层面上的政治资本是一种更为直接且有效的联系,这种政治关联方式对企业获得来自政府的帮助有何效用值得探讨。同时,国有股权在民营企业中如何发挥作用,它与民营企业家参政的方式又存在何种关系,这些都值得我们进行深入分析。另外,除了上述的显性政治关联之外,还有一种隐性政治关联方式尚未引起学者们的广泛关注。在中国特殊的社会文化背景下,这种基于企业家社会关系而形成的社会资本也在企业寻求政治关联的过程中起到了非常重要的作用。因此,本书有助于我们对政治关联有更深、更广的认识,为全面了解民营企业政治关联及其影响提供了新的视角。


综上所述,本书对民营企业政治关联的研究不仅具有较强的现实意义,而且在理论上丰富了其内涵。本书拓展了我们对公司治理理论的认识。传统的公司治理理论主要基于股权分散情形,集中于公司代理人制度等内部治理,而本书对国有股权这种政治关联方式的研究基于股权的性质,探讨法制环境、人文环境等公司外部因素对公司治理的影响,扩展了公司治理的研究范畴,为更好地理解企业行为提供合理解释。另外,本书还将管理学和社会学领域的社会资本理论引入公司金融的研究范畴,拓展了现有民营企业政治关联的研究领域。


1.3 本书的主要内容


(1)民营控股公司中的国有股东行为及其政治关联效应


国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。理论分

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